בית ההשקעות אלטשולר שחם הוא הגדול ביותר בתחום קופות הגמל וקרנות ההשתלמות, כל זאת עם היקף נכסים מנוהלים של 198 מיליארד שקלים. את מעמדה בראש הרשימה כבשה אלטשולר שחם בזכות שנים של תשואות שיא שהובילו את טבלת התשואות של בתי ההשקעות בישראל,  ולאחרונה במיוחד מרכישת קופות הגמל וקרנות ההשתלמות של בית ההשקעות פסגות, מה שהזרים אל אלטשולר שחם מיליארדים נוספים רבים של כספי חוסכים.

אלטשולר הפך שם נרדף לתוצאות טובות. אבל, במהלך 2021 ביצעו מנהלי קופות הגמל והקרנות של אלטשולר שחם מספר החלטות שהסתברו בדיעבד כשגויות. מדובר בראש ובראשונה בהחלטה לבצע השקעות רחבות היקף בסין. כאשר קרנות מתחרות הביאו בשנת 2021 תשואה שנתית של 14%, אלטשולר שחם סיימה את השנה עם 10% בלבד. בחודשיים האחרונים איפסו מנהלי הקרנות של אלטשולר שחם את הפוזיציה שלהם בסין ובחודש מרץ התשואות של הקרנות שלהם כבר לא היו בתחתית. קצת מפתיע לשמוע שהציבור מגיב דווקא עכשיו, אחרי שהתשואות השליליות כבר נרשמו, ומוכר אחזקותיו בקרנות של אלטשולר שחם. 5.2 מיליארד שקלים עזבו את הקרנות של אלטשולר שחם בתקופה זו, יכול מאוד להיות שמי שעזב עוד יצטער על כך. 

האם אלטשולר שחם בדרך להתכנס לממוצע?

חשוב לזכור שיש תופעה מוכרת של התכנסות לממוצע של התשואות שמשיגות קרנות נאמנות, קופות גמל וקרנות השתלמות. פירוש הדבר הוא שמי שהיה למטה עשוי לעלות כלפי מעלה בדירוג התשואות שהקרנות וקופות הגמל מצליחות להשיג. אלטשולר שחם היו בדרך כלל במרומי הטבלה, שנה וקצת קשים הורידו אותה לתחתית אולם יש להניח שמקומה הטבעי הוא למעלה יותר והיא תעשה את דרכה חזרה אליו. האם הציבור אינו עומד בלחץ, נוכח לדעת שיש נפילות, מוכר רק כדי להציל מהפסדים נוספים ומפספס את העליות חזרה? יכול מאוד להיות אולם מעניין לשים לב שלמעשה כך התנהלו באלטשולר שחם עצמם כשיצאו מהשקעותיהם בסין לאחר הירידות שם ובטרם החלה ההתאוששות שיש מקום להניח כי בו תבוא. 

בהשקעה לטווח ארוך לא מקבעים הפסדים

השוק בסין נפל בעשרות אחוזים במהלך שנת 2021, בעיקר נפלו מניות הטכנולוגיה. אי אפשר לדעת מה יילד יום אבל אם הירידות הסתיימו ואנו לפני תקופה של תיקונים העובדה שאלטשולר שחם מכרו אחזקותיהם גורם להם לקבע את ההפסד. בחודש מרץ זה עבד ואלטשולר שחם השיגה תשואות גבוהות יחסית לאלה שאפיינו אותם במהלך 2021.
חוסכים שעזבו את קופות הגמל וקרנות ההשתלמות של בית ההשקעות מפספסים את התיקון שמבצעת החברה. 5.2 מיליארד שקלים נפדו בחודש מרץ וכדי לממן את הפדיונות נאלצו מנהלי קופת הגמל וקרנות ההשתלמות למכור ולממש אחזקות גם אם לא היו מעוניינים לעשות זאת. כך עלולים להיווצר הפסדים. הפעם הם לא התרחשו בקצב מדאיג אולם ברור שזה לא עניין טריוויאלי. במהלך כל שנת 2021, השנה הקשה שעברה על אלטשולר שחם איבד בית ההשקעות “רק” 5.1 מיליארד שקלים (פחות מהסכום שאבד בחודש אחד, חודש מרץ 2022, עת שחוסכים רבים החליטו שחיכו די זמן ועזבו). 

נתונים מעודדים מן הדוחות האחרונים

בדוחות השנתיים לשנת 2021 ובדוח הרבעון הראשון של שנת 2022 ניתן היה להבחין בסימנים שאלטשולר שחם חצו את התקופה הקשה שלהם והם עומדים בפני התאוששות. כך למשל בית ההשקעות הגיע לקצב רווחים של 280 מיליון שקלים בשנה ולמכפיל רווח של 10. הכנסות החברה הסתכמו בכ – 390 מיליון שקלים ברבעון, נתח השוק של החברה עמד על 31% בסוף 2021, בית ההשקעות הגדול ביותר בתחום קופות הגמל וקרנות ההשתלמות (ובאופן כללי בתחום הפנסיה). אחת הסיבות המרכזיות לזינוק ברווחים של אלטשולר שחם היא ההחלטה לרכוש את בית ההשקעות פסגות. 

ליאור מור

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.