חברת התרופות הדנית נובו נורדיסק (Novo Nordisk), הידועה בעיקר בזכות תרופות הדגל שלה לטיפול בהשמנה וסוכרת, Wegovy ו-Ozempic, ניצבת בפני תקופה מאתגרת. מניית החברה חוותה ירידה חדה של כ-20% ב-29 ביולי 2025 , וזאת לאחר שעדכנה כלפי מטה את תחזיות הצמיחה שלה לשנת 2025 בפעם השנייה השנה. עדכון זה, יחד עם הודעה על שינוי בהנהגה הבכירה, משקף את הלחצים הגוברים בשוק תרופות ה-GLP-1, המאופיין בתחרות עזה ובאתגרים רגולטוריים.

עדכון התחזיות וההשלכות הפיננסיות

נובו נורדיסק עדכנה את תחזיותיה לשנת 2025, וכעת היא צופה גידול בהכנסות בשיעור של 8%-14% בלבד בשערי חליפין קבועים (CER), לעומת תחזית קודמת של 13%-21% שפורסמה בתחילת מאי. בדומה לכך, תחזית הרווח התפעולי (EBIT) עודכנה לגידול של 10%-16% ב-CER, לעומת 16%-24% בתחזית הקודמת. ירידה זו בתחזיות מצביעה על האטה בצמיחה הצפויה במחצית השנייה של 2025. יש לציין כי מניית החברה כבר איבדה כ-20% מערכה מתחילת שנת 2025, וצניחה של למעלה מ-50% בשנה האחרונה. למרות עדכון התחזיות, החברה הציגה גידול של 18% במכירות ו-40% ברווח התפעולי ב-CER במחצית הראשונה של 2025. הנתונים המלאים לרבעון השני של 2025 צפויים להתפרסם ב-6 באוגוסט 2025.

גורמי המפתח לירידה בביצועים

החברה ייחסה את הורדת התחזיות למספר גורמים מרכזיים, ובראשם התחרות הגוברת בשוק תרופות ה-GLP-1 ומכירות חלשות מהצפוי בארצות הברית, בעיקר בשל שימוש נרחב בתרופות חיקוי (compounded GLP-1s).

תחרות גוברת בשוק ה-GLP-1

שוק תרופות ה-GLP-1, המיועדות לטיפול בסוכרת ובהשמנה, הפך לתחרותי ביותר. אלי לילי (Eli Lilly), מתחרה מרכזית של נובו נורדיסק, הציגה נתונים קליניים חזקים עבור תרופתה Zepbound (טירזפטייד), שהראתה ירידת משקל ממוצעת של 20.2% במחקר SURMOUNT-5, לעומת 13.7% עבור Wegovy של נובו נורדיסק. נתונים אלו, שפורסמו במאי 2025, מצביעים על יעילות עדיפה של Zepbound, מה שתרם לחיזוק מעמדה של אלי לילי בשוק. אלי לילי צופה הכנסות של 58.0-61.0 מיליארד דולר בשנת 2025, גידול של 32% לעומת 2024, כאשר Mounjaro ו-Zepbound מהוות מנועי צמיחה משמעותיים.

השפעת תרופות חיקוי (Compounded GLP-1s)

אחד האתגרים המשמעותיים ביותר עבור נובו נורדיסק הוא השימוש הנרחב בתרופות GLP-1 מורכבות (compounded GLP-1s) בארצות הברית. תרופות אלו, המיוצרות על ידי בתי מרקחת חיצוניים ואינן מאושרות על ידי מנהל המזון והתרופות האמריקאי (FDA), מציעות לעיתים קרובות חלופה זולה יותר לתרופות המקוריות. למרות שה-FDA הכריז כי תרופות GLP-1 אינן עוד במחסור, מה שאמור היה להגביל את ייצור התרופות המורכבות, חלק מהחברות ממשיכות להציע אותן תחת היתר של “התאמה אישית”.

נובו נורדיסק הביעה דאגה עמוקה מכך ששימוש בתרופות חיקוי אלו חושף מטופלים לסיכונים משמעותיים, כולל זיהום, מינון שגוי, תרופות מזויפות ומוצרים שאינם עומדים בתקני בטיחות ואיכות. החברה אף נקטה בצעדים משפטיים נגד חברות המייצרות תרופות חיקוי, כולל תביעה נגד Hims & Hers Health, שותפה לשעבר, בטענה למכירת “גרסאות מזויפות” של Wegovy. Hims & Hers, מצידה, דיווחה על הכנסות של 586 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025, גידול של 111% משנה לשנה, וצופה הכנסות של 2.3-2.4 מיליארד דולר לשנת 2025 כולה. אנליסטים מעריכים כי תרופות מורכבות בהתאמה אישית היוו כשני שלישים מ-389 מיליון דולר במכירות תרופות לירידה במשקל ש-Hims & Hers צפו במחצית השנייה של 2025.