תקופה לא פשוטה עוברת על המשקיעים בשנת 2022 שמחציתה הראשונה הייתה הגרועה ביותר בבורסה מזה עשרות שנים. גם המשקיעים בתחום אגרות החוב סבלו מירידות לאורך התקופה כשהעלאות הריבית של הבנקים המרכזיים גרמו לעליית תשואות והפסדים למחזיקים הנוכחיים.

המגמה השתנתה מאמצע חודש יוני ובחודש יולי נרשמו עליות משמעותיות באפיק המנייתי. מדד ת”א 35 עלה ב-5%, מדד הנאסד”ק זינק ב-16% ומדד ה-S&P500 עלה ב-8% במהלך החודש. העליות הללו לא מחקו את הירידות מתחילת השנה אך בהחלט צמצמו אותן. בשוק אגרות החוב נרשם דשדוש מסוים עד יום שישי האחרון אז זינקו התשואות (מחיר האגרות ירד) עקב נתוני שוק העבודה החזק שפורסמו שיגרמו ככל הנראה להמשך העלאות ריבית אגרסיביות מצד הפד. בשוק האלטרנטיבי כמובן אין לנו חשיפה לתשואות יום יומיומיות או חודשיות, וזה בין השאר אחד היתרונות שלו, כפי שנראה בהמשך.

אז מה מצפה לנו באפיקים הללו בהמשך הדרך?

שוק המניות: גורמי אי הוודאות המעיקים על השווקים עדיין איתנו ובגדול. החל מהמלחמה באוקראינה, המתיחות המצטרפת אליה בין סין ארצות הברית וטאיוואן, יחד עם הסגרים בסין שטרם הסתיימו, האינפלציה שעדיין לא מראה סימני האטה והעלאות הריבית של הבנקים המרכזיים. אחד הדברים שהציתו את העליות בחודש יולי היה המחשבה שאולי הכלכלה החלה להאט וב”הפוך על הפוך” זו בשורה טובה לשוק המניות כי המשמעות היא שאולי הפד ושאר הבנקים המרכזיים יפסיקו להעלות את הריבית. בינתיים התפרסם נתון התעסוקה שהראה עוצמה ומגביר מחדש את החשש להמשך העלאות הריבית.

גורם נוסף שעשוי להשפיע על שוק המניות הוא דוחות החברות. עונת הדוחות של הרבעון השני מתקרבת לסיומה, ועד כה נראה שהיא עוברת לא רע. אין קריסות משמעותיות גם אחרי אכזבות יחסיות, ובאופן כללי החברות מצליחות לעמוד בתחזיות. יחד עם זאת יש לזכור שהאנליסטים הורידו תחזיות לאורך כל הדרך ולכן מדובר בעמידה בתחזיות מוקטנות, וכן שהרבה חברות הנמיכו תחזיות להמשך.

כל זה משקף מצב מאד שביר ורגיש בשוק המניות. רבים סוברים שעוד לא ראינו את התחתית, ושהעליות האחרונות הן “מלכודת שוורים”,  או “ראלי של שוק יורד” ואנו צפויים לחזור לירידות בקרוב. אחרים חושבים שהרע מאחורינו שכן בקרוב נראה את  השפעת העלאות  הריבית על האינפלציה, ומשזו תרד הדרך להתאוששות הכלכלה וחזרה לשוק ירוק קרובה. נראה שהנתון המרכזי אחריו יש לעקוב בתשומת לב הוא נתון האינפלציה שממנו הכל מתחיל ונגמר. מדד המחירים החודשי בארצות הברית יפורסם השבוע ביום רביעי.

שוק האג”ח: שוק אגרות החוב תלוי בעיקר בהחלטת הריבית (שתלוי מצידו בעיקר באינפלציה כנ”ל). עד כה ירדו אגרות החוב מתחילת השנה והתשואות הגלומות בהם השתפרו. בישראל מדד תל בונד 60 ירד ב-4.75% מתחילת השנה ומדד תל בונד 20 ירד ב-5.3%. בארצות הברית היפוך העקום מחריף ותשואת אגרות החוב הממשלתיות לשנתיים הגיעו במהלך סוף השבוע האחרון ל-3.24% לעומת התשואה לאגרות של 10 שנים שהיו 2.84% בלבד. במצב הרגיל תשואות האגרות הארוכות אמורות להיות גבוהות יותר, היפוך העקום מעיד על פי רוב על מיתון מתקרב.

מצב השוק בהמשך תלוי בעיקר בהחלטות הפד ושאר הבנקים המרכזיים. התחזיות הנוכחיות מדברות על לפחות עוד שתיים שלוש העלאות ריבית, גם בארץ וגם בארצות הברית ובמרבית מדינות העולם. משמעות הדבר היא שככל הנראה אנו צפויים לראות את התשואות ממשיכות לטפס, כלומר לראות המשך הפסדים בשוק אגרות החוב, אך פוטנציאל התשואה להמשך ישתפר.

השקעות אלטרנטיביות: אחד היתרונות שבהשקעות אלטרנטיביות זה שכל זה כמעט לא מעניין. כמובן ששוק ההשקעות האלטרנטיביות הוא מגוון ובחלק מהמקרים המשפט הקודם לא נכון, אך על פי רוב בהשקעות אלטרנטיביות גורמים המשפיעים בטווח הזמן הקצר הם כמעט חסרי משמעות, וההתפתחויות הכלכליות של שנת 2022 הם ברובם עניינים של טווח זמן קצר יחסית. שוק הנדל”ן לדוגמה, בו מרוכזות רבות מההשקעות האלטרנטיביות עלול להיפגע בטווח הזמן הקצר (אם כי זה עדיין לא קרה) אך בטווח הארוך יותר זה פחות משנה, במיוחד לאור העובדה שדמי השכירות אמורים להמשך לזרום. כך גם השקעות בתשתיות או אסטרטגיות לונג-שורט ודומותיה לא אמורות להיות מושפעות מההתפתחויות הללו. בחלק גדול מהמקרים בכל מקרה הכסף סגור ואין אפשרות לנסות לתזמן את השוק או לבצע שינויים לאור ההתפתחויות, מה שבמקרים רבים מונע ביצוע טעויות של הערכות שגויות של מצב השוק וההתפתחויות הצפויות. בתקופה סוערת כזו ייתכן שהשקעות אלטרנטיביות יכולות לספק שקט נפשי למשקיעים בעלי אופק השקעה ארוך טווח.