השנה בשווקים ממשיכה להיות מתעתעת. ירידות חריפות בתחילת השנה התחלפו בדשדוש ובנסיקה בחודש יולי. מאז הירידות חזרו ומרבית המדדים בבורסות בעולם מציגים תשואות שליליות מתחילת השנה. מלחמת רוסיה-אוקראינה ומחירי שיא בשוק הסחורות, אינפלציה דוהרת והעלאת ריבית אגרסיבית שלא נראתה עשרות שנים – לא חסרות סיבות לטלטלות בשווקים.

לעומת השווקים באירופה ובארה”ב, דווקא הבורסה המקומית שלנו, בת”א, הציגה חוסן יחסי עם ירידות מתונות ביחס לשיעורים הדו-ספרתיים מעבר לים. המטבע הישראלי ממשיך להתחזק מול האירו והדולר, אופק הצמיחה הוא חיובי ושיעור האינפלציה אף הוא ביחס לרוב העולם המערבי. אז מה עשו המדדים בבורסה בת”א והאם יש מקום נוסף לצמיחה?

המדדים המרכזיים – ת”א מול ניו-יורק

שני המדדים המרכזיים בבורסה בת”א, ת”א-35 ות”א-125 עלו מתחילת השנה 4.51% ו-2.9% בהתאמה. שני המדדים מחושבים על פי שווי שוק החברות הנסחרות המרכיבות את המדדים, וכל אחד מהם מייצג באופן שונה את הפעילות הכלכלית. מדד ת”א 35, לדוגמה, הוא מוטה ענף הפיננסים וההייטק שמרכיבים כ-50% ממנו. מדד ת”א 125, לעומת זאת, מפוזר ביחס אליו וכ-40% ממנו מוטה הייטק ופיננסיים וכ-17% ממנו ממוקד בתחום הריאלי בנדל”ן ובנייה.

לשם השוואה, שני המדדים המרכזים המקבילים בקירוב בבורסות של וול-סטריט, הדאו-ג’ונס וה-S&P500, ירדו כל אחד ב-9.68%- ו-13.37%- בהתאמה. הדאו-ג’ונס כולל את 30 החברות בעלות שווי השוק הגדול ביותר ומדד ה-S&P500 את 500 החברות בעלות שווי השוק הגבוה הנסחרות בניו-יורק. הדאו מורכב בכ-40% מסקטורי הבריאות והטכנולוגיה ובעוד כ-15% בסקטור הפיננסים. ה-S&P מציג יחס דומה, אך הוא מוטה טכנולוגיה ביחס לדאו, ומפוזר על פני יותר סקטורים באופן טבעי מעצם מספר החברות המרכיבות את המדד.

המדדים הענפיים והמיוחדים בת”א

בחינה של ביצועי המדדים הענפיים בבורסה בת”א עשויה להצביע על מגמות מסוימות בשטף התנודתיות ואי הודאות המאפיינת את שנת 2022. המדדים הענפיים הנבחרים כדוגמת ת”א בנקים-5, ת”א פיננסים, ת”א-נדל”ן, ת”א-צמיחה ות”א SME60 (60 החברות בעלות שווי השוק הגבוה שאינן נמנות בת”א 125) – כלל המדדים הציגו מתחילת השנה תשואות שליליות הנעות בין 0.2%- לבין 14%-. מבין המדדים המצוינים לעיל ת”א בנקים-5 הציג את התשואה הטובה ביותר ואילו ת”א-SME60 השיא את התשואה הגרועה ביותר.

עם זאת, מבט במדדים ענפיים מיוחדים ביחס לאמורים, מספר סיפור מעט שונה. מדד ת”א סקטור באלאנס, למשל, הוא מדד הכולל את 100 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בת”א, כאשר הרכב המדד נקבע על מנת לאזן את ההחזקות והמספר המקסימלי של מניות לתת-ענף מוגבל ל-15 ומשקל מניה מענף הנדל”ן מוגבל ל-1%. התוצאה היא פיזור מאוזן שהשיא תשואה של 2.49% מתחילת השנה בדומה לת”א-125.

מדד ת”א נפט וגז, לדוגמה, השיא תשואה פנומנלית של 55% מתחילת השנה ונהנה מהרוח הגבית בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה והזינוק במחירי הגז והנפט, כמו גם מהמחסור האנרגטי ששוטף את אירופה ומשפיע בעיקר על מחירי הגז. ת”א תשתיות-אנרגיה, הכולל מניות הן מתחום האנרגיה והן מתחום הקלינטק, נהנה אף הוא משני צידי המתרס, זה הירוק וזה השחור, והציג תשואה של כמעט 10% מתחילת השנה.

מדד ת”א-פמילי המורכב מחברות בבעלות משפחתית העוברות בין דור לדור כדוגמת שטראוס, עזריאלי קבוצה, ביג, יוחננוף, תדיראן ועוד, השיא תשואה חיובית צנועה של 1.83% מתחילת השנה. התשואה הצנועה, בתקופה מאתגרת לשווקים עשויה להצביע על גישה שמרנית יחסית של עסקים משפחתיים, למודי ניסיון ויציבים, שמהווים סוג של הגנה בתקופות של סנטימנט שלילי.

השורה התחתונה

ביחס לעולם המערבי, תשואות מדדי הבורסה בת”א עלו על ציפיות המשקיעים. המדדים המרכזיים בעלי שווי השוק הגדול ביותר, השיאו תשואה חיובית, וזאת לצד מדדים מיוחדים המציעים למשקיעים פיזור שונה מהמקובל. הפילוח הכללי המבוסס על פיננסים וטכנולוגי הוכיח את עצמו מתחילת השנה, לצד החששות ממיתון הסקטור הבנקאי-פיננסי נהנה מעליית הריבית והסקטור הטכנולוגי מתקן את הירידות של החציון השני של 2021.

חשוב לציין כי ביחס לשנות הגאות האחרונות בשווקים, הבורסה בת”א דווקא הציגה תשואות חסר ביחס למדדים המרכזיים בארה”ב ובאירופה. נראה כי בתקופות של אי ודאות, כאשר הכלכלה בישראל ממשיכה לצמוח והאינפלציה בשיעור נמוך יחסית לאירופה וארה”ב, היכרות של המדדים המגוונים בבורסה בת”א והשקעה בהם עשויה להיות מעניינת עבור המשקיעים בתקופה זו.