דויטשה בנק, המוסד הפיננסי שמדורג במקום ה – 12 מבין הבנקים במערב מבחינת שווי הנכסים שהוא מנהל, הפך בתחילת אפריל 2022 לבנק הגדול הראשון המנבא שארה”ב עתידה להיכנס לתקופה של מיתון כבר במהלך שנת 2023. 

המיתון, כך לפי הכלכלן הבכיר של הסניף האמריקני של דויטשה בנק, מר מת’יו לוצטי, יגרום לגאות באבטלה עד כדי שיעור מובטלים של 5.1%, כל זאת עקב העלאת הריבית על ידי הבנק הפדראלי בניסיונו לבלום את האינפלציה. לפי דויטשה בנק, המיתון יהיה מתון אך יהווה מכה נוספת לאמריקנים שכבר מתקשים להתמודד עם מציאות הפוסט קורונה, המלווה במשבר אנרגיה ובקשיים בשרשראות התובלה והאספקה. 

הבנק הפדראלי מעלה ריבית כדי לבלום את האינפלציה

התחזית של דויטשה בנק מגיעה על רקע העלייה הדרמאטית במדד המחירים לצרכן – עלייה בקצב שנתי של כ – 7.9% במהלך פברואר 2022 ועל פי נתוני חודש מרץ, קצב עליית המחירים גבר. 

גם המספר הגבוה הצפוי של העלאות ריבית מצד הפדרל ריזרב האמריקאי משפיע על התחזיות הפסימיות של הבנק. הבנק הפדרלי של ארה”ב כבר הודיע שהוא מתכוון להעלות את הריבית במשק מספר פעמים במהלך 2022 ו – 2023, זאת לאחר שהריבית לא שונתה במשק האמריקאי על פני שלוש שנים. העלאת הריבית מגיעה כצעד מרסן לרמת האינפלציה העומדת כאמור על כמעט 8%, ערכה הגבוה ביותר מזה 40 שנה. לפי כלכלני דויטשה בנק, כלכלת ארצות הברית צפויה לספוג מכה גדולה מהידוק נוסף של הבנק הפדראלי שיבוצע עד תחילת שנת 2023 ויימשך אל תוך 2024. התפתחויות שמעידות על מיתון קרב ובא הן שני רבעוני צמיחה דועכת ועליה של יותר מ – 1.5% באבטלה. 

ירידה חדה בצמיחה על רקע העלאת הריבית במשק

בעוד הפדרל ריזרב שואף להעלות את הריבית ב – 2% נוספים עד סוף שנת 2022, כלכלי דויטשה בנק חוזים כי העלייה תהיה חדה עוד יותר והריבית בשנת 2023 תעלה אל מעבר לרף ה – 3.5%.
הבנק הפדרלי צופה שהאינפלציה הכוללת תעלה ב – 4.3% עוד במהלך שנת 2022, בעוד שברקע הצמיחה צונחת מ – 4% שהייתה חזויה בדצמבר ל – 2.8% בפועל עד כה השנה. בדויטשה בנק צופים שהצניחה בצמיחה תימשך אל מעבר לסוף שנת 2023 ותגרום לפגיעה בשוק העבודה האמריקני. 

שיעור האבטלה בארה”ב עומד כעת על 3.6%, פירושו של דבר הוא שכ – 6 מיליון אמריקנים הם מחוסרי עבודה, מצב המצביע על התאוששות מתמדת משיא של 20 מיליון מובטלים שהביאה עמה מגפת הקורונה. אם התחזית של דויטשה בנק תתגשם והאבטלה תגדל ב – 1.5%, כ – 8 מיליון אמריקנים יוותרו מחוסרי עבודה. 

המכה בשוק האמריקאי לא צפויה להיות אנושה

כלכלני דויטשה בנק הוסיפו כי בעוד הם צופים שהכלכלה האמריקנית תספוג מכה, התחזית היא חיובית באופן יחסי, זאת ממספר סיבות: ראשית, כדאי לציין כי לאחר שהאינפלציה תרד הבנק הפדרלי יוכל לבטל חלק מהעלאות הריבית שלו. בנק הפדרל ריזרב תכנן במשך חודשים להעלות את הריבית לראשונה מאז שנת 2018. הריבית הובאה לשיעור קרוב לאפס במהלך תקופת הקורונה בהתאם למדיניות תעסוקה מקסימלית על רקע סובלנות גבוהה יחסית לאינפלציה. האינפלציה צפויה להימשך זמן רב יותר עד לחזרה ליציבות מחירים מכפי שחזינו בעבר, זאת היות ולגורמים הפנימיים מצטרפות השפעות הפלישה הרוסית לאוקראינה (שגרמה לעליית מחיר הנפט והתבואה למשל). 

הכלכלה האמריקנית חזקה

הכלכלה האמריקנית חזקה ויציבה, וכנראה שתוכל להתמודד עם מדיניות מוניטרית הדוקה. בדויטשה בנק ציינו שהתוצאה של מדיניות הבנק הפדראלי תהיה מיתון שלא יימשך לאורך זמן אולם ישנם סימנים מטרידים מעבר לאינפלציה. אם ההידוק שנוקט הבנק הפדראלי, השפל הכלכלי והאינפלציה יהיו אינטנסיביים יותר מן התחזיות התוצאה עלולה להיות תקופת מיתון עמוק וארוך יותר מכפי שנראה כעת. 

לא כולם מסכימים עם התחזיות שמשמיעים כלכלני דויטשה בנק. כך למשלח אסטרטג שוק בחטיבת הערכת הנכסים של הבנק הגדול במערב, ג’יי.פי.מורגן צ’ייס, נשמע אומר שאי אפשר לסמוך על סימנים שהתרגלנו להסתמך עליהם בעבר, לדבריו רמת תשואות האג”ח כיום משקפת טוב יותר את הדרך בה בנקים מרכזיים רמסו את שווקי האג”ח בשנים האחרונות ולכן העלאת ריבית על רקע אינפלציה גואה אין פירושה שאנו ניצבים בפתחה של תקופת מיתון. 

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.