12.09.22

המחצית הראשונה של שנת 2022 הייתה הגרועה ביותר בשוק המניות האמריקני מאז המחצית הראשונה של 1970. הגורם המרכזי לכך הוא האינפלציה הגואה. בינואר 2022 האינפלציה בארה”ב הייתה 7.5%, רחוקה מאוד מיעד ה – 2% של הפדרל ריזרב. ההערכה אז הייתה שמדובר בגל חולף ולכן הפדרל ריזרב החל להעלות ריבית, באיחור ניכר, רק באמצע מרץ. ביוני 2022 האינפלציה בארה”ב רשמה שיא של 41 שנים, 9.1%. ביולי האינפלציה ירדה ל8.5% אולם זאת רק בזכות ירידת מחירי האנרגיה ולא האטה גורפת בקצב עליית המחירים. באוגוסט האינפלציה שבה ועלתה ל – 9.1%.
הפדרל ריזרב ביצע העלאות ריבית חדות במאי, ביוני וביולי, העלאה נוספת צפויה כבר ב – 21 לספטמבר.

בין תחילת ינואר לאמצע יוני 2022, מדד ה – S&P 500 צנח בכמעט 20%, הדאו ג’ונס איבד כ – 14% ומדד הנאסד”ק ירד בכ – 30%. ערכו של הביטקוין צנח ב – 60%, מחיר הנחושת בכ – 15% ומחיר הכותנה בכ – 13%.
לצד ההפסדים הכואבים ישנה גם תקווה שכן לאחר תקופה של ירידות מגיעה התאוששות ומי שמבצע השקעות מתוזמנות היטב במניות הנסחרות במחיר נמוך מערכן הריאלי יכול להשיג תשואות נאות. מכיוון שבין אמצע יוני לאמצע אוגוסט שלושת המדדים המובילים רשמו עליות. נשאלת השאלה האם אנו בפתחה של תקופת התאוששות כזו?

האם נראה התאוששות כמו שהייתה בשנת 1970?

המחצית הראשונה של שנת 1970 הייתה גרועה ממש כמו המחצית הראשונה של 2022. מדד ה -S&P 500 צנח אז ב – 21% (לעומת 20% ב – 2022). אולם במחצית השנייה של 1970 חלה התאוששות, ה – S&P 500 עלה ב – 26.5% ורוב מי שלא נבהלו ומכרו ראו את הפסדיהם נמחקים עד סוף השנה. מכיוון שבאמצע יוני 2022 שלושת המדדים המובילים החלו לרשום עליות. רבים קיוו שמתחילה התאוששות כמו זו של שנת 1970. נכון לתחילת ספטמבר 2022 נראה שאין זה המצב.

באמצע יוני 2022 ביצע הפדרל ריזרב העלאת ריבית בשיעור חד של 0.75%. בדרך כלל שוק המניות אינו מגיב יפה להעלאות ריבית חדות אולם הפעם שלושת המדדים המובילים דווקא חדלו מלרדת והחלו לעלות. הסיבה ככל הנראה היא שהעלאת הריבית החדה הייתה צפויה, העולם “התרגל” למלחמה באוקראינה ומשקיעים רבים קיוו שהאינפלציה הגיעה לשיא ומכאן תתחיל לרדת.

הגורמים לעליות במדדים המובילים בין אמצע יוני לאמצע אוגוסט 2022

העליות שהחלו באמצע יוני 2022 המשיכו לאורך כל חודש יולי גם אחרי שהסתבר שהאינפלציה עלתה מ – 8.6% במאי ל – 9.1% ביוני (שיא של 41 שנים). בסוף יולי הפדרל ריזרב ביצע העלאת ריבית חדה נוספת ובכל זאת ההתאוששות בשוק המניות נמשכה. רבים סבורים שדברי ההסבר שהשמיע נגיד הפדרל ריזרב ג’רום פאוול בעת שהכריז על העלאת ריבית של 0.75% נעמו לאוזני המשקיעים שכן הוא הבטיח שחברי וועדת השוק הפתוח הפדרלית (ה – FOMC), היא המקבילה האמריקאית לוועדה המוניטרית של בנק ישראל, יבחנו בקפידה נתונים עדכניים בטרם יחליטו על שיעורן של העלאות הריבית הצפויות הנוספות.

בתחילת אוגוסט 2022 הסתבר שהאינפלציה ביולי הייתה 8.5% (ירדה מ – 9.1% ביוני) וההתאוששות בשוק המניות נמשכה. נראה שמשקיעים רבים לא שמו לב לעובדה שהגורם היחיד לירידה באינפלציה היה הוזלה משמעותית של מחירי הדלק שהתאפשרה בזכות ירידת מחיר הנפט והגז הטבעי (שעלו מאוד לאחר פלישת רוסיה לאוקראינה ב – 24/2/22).

לקראת נאומו של ג’רום פאוול בוועידה השנתית בג’קסון הול ניכר מתח בשוק המניות והמדדים המובילים חזרו לרדת. הנאום, ב – 26/8/22, היה תקיף והירידות נמשכו. בתחילת ספטמבר התברר שהאינפלציה באוגוסט חזרה לרמתה מיוני, 9.1%, הצפי הוא שהפדרל ריזרב יבצע ב – 21 בספטמבר העלאת ריבית חדה נוספת של 0.75%. כל עוד האינפלציה ממשיכה לעלות למרות העלאות הריבית החדות, המשק האמריקני מראה סימני כניסה למיתון ואפילו שוק העבודה נחלש, יש סיבה טובה לחשוב שהעליות שראינו בין אמצע יוני לאמצע אוגוסט היו זמניות ומגמת הירידה שחזרה מאמצע אוגוסט תימשך.

רוני מור

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.