בשנת 2021 שוק ההנפקות שבר שיאים בהובלתן של חברות ההיי-טק הישראלי שהנפיקו בוול-סטריט בשווי מצטבר של עשרות מיליארדי דולרים. גם בבורסה המקומית השנה החולפת הייתה טובה מאוד עם רישום של 97 חברות חדשות, מתוכן 55 חברות הייטק ו-8 שותפויות מו”פ (שיא מאז שנת 1993).

בשנת 2022, עד כה, רוחות אחרות נושבות בשווקים. האופוריה שאפיינה את שנת 2021 התחלפה בחוסר ודאות בשווקים, באינפלציה גוברת ובריביות עולות. בהתאם, כמות ההנפקות בבורסה בת”א עד כה היא נמוכה משמעותית וניכר שמורכב ומאתגר יותר לגייס כסף בשווקים. מתחילת השנה הונפקו 9 חברות בבורסה בת”א שגייסו בסה”כ כ-1.4 מיליארד ש”ח.

הנפקה – קווים לדמותה

הנפקה בשוק ציבורי היא אחת הדרכים גייס הון ציבורי ולהפוך לנכס סחיר. להבדיל מגיוס כספים בשוק הפרטי, בשוק הציבורי חברות מחויבות לשקיפות, פיקוח ותנאי רגולציה מחמירים. להנפקה ציבורית מספר יתרונות על פני גיוס כספים שלא בשוק הציבורי. ראשית, הנזילות המאפשרות מסחר רציף במניות החברה. שנית, שווי למניות החברה, המעניק הערכת שווי רציפה ומקדם עסקאות של מיזוג ורכישה. ושלישית, הציבור הוא השותף בחברה, קרי מנקודת מבטם של בעלי השליטה הם אינם צריכים לחלוק את השליטה בצורה ריכוזית עם גורמים אחרים. הציבור מצידו, נהנה מהשקיפות של החברה ומהפיקוח של הרשויות, כמו גם מרמת הנזילות הגבוהה.

ההנפקות של מחצית 2022

שנת 2022, ככל הנראה, לא תצליח להדביק את הפער ביחס לקודמתה בכל הקשור להנפקות בשוק ההון. ובכל זאת, ניתוח של החברות שהנפיקו, דווקא בתנאי שוק מאתגרים ומורכבים עשוי ללמד עליהן לחיוב. בניגוד לאופוריית ההנפקות של 2021 בה חברות רבות איבדו עשרות אחוזים משווין תוך זמן קצר האם לגבי 2022 התמונה תהיה שונה?

בהיבט ענפי, ההנפקות של השנה בוצעו בתחומי הנדל”ן והבנייה, הטכנולוגיה, הפיננסיים והביומד. אלה החברות שהנפיקו בסדר יורד לפי סכום הגיוס:

קבוצת אקרו – חברת הנדל”ן הגדולה גייסה חצי מיליארד ש”ח לפי שווי של 4 מיליארד ש”ח. החברה עוסקת בתחומי הנדל”ן היזמי והמניב בישראל והיא בתהליכי בנייה ושיווק של דירות למגורים ושטחי מסחר בהיקפים של כ-3,000 יחידות דיור ברווח גולמי צפוי של 3.4 מיליארד ש”ח. מאז ההנפקה המניה ירדה בכ-20%.

בית בכפר – החברה עוסקת בייזום, הקמה ותפעול של בתי דיור מוגן. היא פועלת בעיקר בישראל ונמצאת בתהליכי התרחבות למזרח אירופה. החברה מחזיקה בישראל מעל ל-800 יחידות דיור בשיעורי תפוסה גבוהים של מעל ל-90%. מאז ההנפקה מחיר המניה ירד בכ-25%.

אימאג’סט – חברה המספקת שירותי צילום לוויינים ופענוח נתונים לגופי ביטחון ומתרחבת גם לשוק האזרחי. גייסה 320 מיליון ש”ח לפי שווי של 1.15 מיליארד ש”ח. החברה מבצעת פענוח באמצעות טכנולוגיות AI. מאז ההנפקה המניה השילה מערכה 11.8%.

מור גמל – החברה עוסקת בניהול קופות גמל וקרנות השתלמות. היא מנהלת נכסים בהיקף של 43.3 מיליארד ש”ח ומהווה 6% מהשוק בישראל. בשנה האחרונה החברה הציגה גידול משמעותי של כ-20 מיליארד ש”ח בנכסים המנוהלים והיא נמצאת במקום הראשון בניודים ובצבירה נטו בתעשיית קופות הגמל. מאז ההנפקה המניה עלתה ב-14.2%.

יעקב פיננסים – חברת אשראי חוץ בנקאי בעלות מסגרת אשראי משלושה בנקים בהיקף של 1.45 מיליארד ש”ח. תיק האשראי של החברה עומד נכון לסוף מחצית הראשונה של השנה על 1.76 מיליארד ש”ח והוא מוטה נדל”ן (47%). בהתאם לסנטימנט השלילי של התחום בשנה הנוכחית, מחיר המניה ירד מאז ההנפקה ב-25.9%.

בית וגג – החברה עוסקת בתכנון וייזום של פרויקטים בתחום הנדל”ן בעיקר במסגרת תהליכי התחדשות עירונית. החברה השלימה כבר 14 פרויקטים ומחזיקה בתיק פרויקטים של מעל ל-30 בתהליכי הקמה, תכנון וחתימת הסכם. הפניקס מחזיקה ב-42.16% מהחברה. מאז ההנפקה עלתה החברה ב-10.7%.

ישראייר גרופ – חברת התיירות והתעופה שהחליפה ידיים (רמי לוי ונציגיו הם בעלי השליטה) נהנית מהתגברות הביקוש לתיירות ולטיסות ומהפחתת הגבלות הקורונה. החברה עלתה מאז ההפקה ב-8.3% והיא מתכוונת להרחיב את מועדון הלקוחות שלה עם כניסה לשותפות של מועדון הלקוחות של רשת רמי לוי.

יוזרוואי – החברה שעוסקת בפיתוח טכנולוגיות המאפשרות הטמעה של פתרונות נגישות דיגיטליים הונפקה לפי שווי של 123 מיליון ש”ח. החברה נהנית מרגולציה גוברת לגבי הצורך בהטמעת הנגשה באתרי אינטרנט, וקנסות גוברים במסגרת האכיפה הרגולטורית. החברה צנחה ב-17.5% מאז ההנפקה.

גרייס ברידינג – ההנפקה הקטנה של השנה, עד כה, בשווי של 97 מיליון ש”ח. החברה עוסקת בפיתוח תחליפים ביולוגיים לתעשיית הדשנים ובמכירת זרעים, שאמורים להיות בעלי חתימה סביבתית נמוכה משמעותית וזולים יותר ביחס לפתרונות הסינתטיים הקיימים כיום בשוק. החברה נמצאת בשלבי ניסויים שונים תחת הסכמי שת”פ עם חברות בישראל ומחוץ לישראל והתחילה במכירות של חלק מהמוצרים. מאז ההנפקה מחיר המניה ירד ב-29%.

השורה תחתונה

ההנפקות של מחצית השנה סבלו מסנטימנט שלילי ולמעט שתיים מהן, רובן ירדו בשיעורים ניכרים ביחס למדדים בשוק המקומי. הפיזור הענפי בשוק ההנפקות בת”א מציג את החוסן של תחום הנדל”ן והביקוש הקשיח שהוא זוכה לו. על כל פנים, אין ספק, שהתנאים המאתגרים השוררים בכל הקשור להנפקות מבטיחים כי רוב ההנפקות שהיו שהתרחשו בשנה הקודמת לא יחזרו על עצמן באותו ההיקף והקלות.

 אביב פרוינד