קריסטין לגארד, נשיאת הבנק האירופי, התראיינה לתוכנית טלוויזיה הולנדית בשבוע שעבר ואמרה שוב כי לדעתה נכסים קריפטוגרפים, והביטקוין בראשם, אינם שווים דבר. זאת משום שאין נכס המשמש עוגן של ערכם. לגארד קראה לקובעי המדיניות העולמיים להציב כללים כדי להגן על משקיעים חסרי ניסיון שמהמרים על נכסים בשוק הקריפטו. לאחרונה מטבעות קריפטו לכל רוחב הלוח רשמו ירידות חדות בערכם כאשר הביטקוין מוביל את החבורה ומוחק יותר ממחצית מערך השיא אליו הגיע בנובמבר 2021. 

יורו דיגיטלי יהיה סיפור אחר לגמרי

זו אינה הפעם הראשונה שלגארד מתבטאת כנגד נכסים קריפטוגרפים. היא הזהירה פעמים רבות ששוק הקריפטו הוא ספקולטיבי ביותר ובעל רמות סיכון גבוהות, מדובר בשוק של מטבעות ללא עוגן להענקת בטוחה. לחילופין לגארד תומכת נלהבת ביורו דיגיטלי. מטבע כזה יהיה מטבע של הבנק המרכזי האירופי ומאחוריו החוסן של המוסד הכלכלי הגדול. 

כשקונים מוצר פיננסי, מניות של חברה למשל, עושים זאת לפי ערך כלכלי. ערך זה נקבע לפי המצב הכללי של החברה, המאזן שלה, הנכסים והרווחים שהיא מייצרת. כך נקבע מחיר שוק המבטא את האיזון בין ההיצע והביקוש למוצר. גם בביטקוין יש איזון בין היצע לביקוש אלא שאין מאחורי המוצר ערך. 

ראוי לציין שגם מחירם של מטבעות של מדינות לא מבטא את הערך האמיתי שלהם. דהיינו מאחורי הדולר יש אולי כלכלה חזקה של אחת המדינות המפותחות ביותר בעולם אולם אין נכס בעל ערך המצוי במחסנים של הבנק הפדרלי המרכזי והמשמש בטוחה לערכו של הדולר. הבנק המרכזי חופשי לייצר כסף (להדפיס כסף) ללא ערך מוצק המגבה אותו אלא בידיעה בלבד שממשלת ארה”ב, אזרחי ארה”ב וכלכלת המדינה מחויבים למטבע. ערכו של מטבע של מדינה נובע מעוצמת הכלכלה, מחוזקו של המשק המקומי ומהנכסים של המדינה (אוצרות טבע למשל). 

לביטקוין יש מחיר שוק אבל אין לו ערך כלכלי

כפי שראינו ערכם של מטבעות רגילים נקבע לפי ביקוש והיצע אולם יש שווי כלכלי אמיתי מאחוריהם. לביטקוין יש מחיר אבל הוא חסר ערך כלכלי אמיתי. לשאלה למה בכל זאת שווי הכולל של הביטקוין עומד על כ – 600 מיליארד דולרים, יש תשובה פסיכולוגית: הביטקוין הפך להיות מוצר נחשק כאשר סביבו יש באזז גדול. לביטקוין יש תדמית, מיליוני אנשים ברחבי העולם מתעניינים בו, סלבריטאים רוכשים אותו. כך למשל כאשר אילון מאסק מספר שרכש ביטקוין עוד כמה מיליוני אנשים ברחבי העולם מעוניינים לרכוש אותו עבור עצמם. המחיר של הביטקוין כבר אינו קשור לכלכלה המסורתית אלא למהפכה חברתית. 

ניתן להשוות את הביטקוין למניות הבנקים של שנות ה – 80 שעלו עד שהגיעה הקריסה, או למניות הטכנולוגיה של שנות ה – 90. בין השנים 2005 – 2008 אדמות ונדל”ן במזרח אירופה משכו אליהם משקיעים. כשהביטקוין טיפס בערכו אי אפשר היה להתווכח עם ההצלחה אולם אפשר היה לחזור על האמת הפשוטה: אין לזה הצדקה כלכלית ולכן סופו של המטבע לאבד מערכו כפי שקרה כעת. 

ספקנות גם כראש קרן המטבע הבין לאומית 

כאמור הגברת קריסטין לגארד משמשת כיום נשיאת הבנק האירופי, הביקורת שהיא משמיעה אודות נכסים קריפטוגרפים מלווה אותה עוד מימיה כראש קרן המטבע הבינלאומית. היא העלתה בעבר חששות לגבי ההשפעה הסביבתית של מטבעות דיגיטליים כמו גם השימוש הפוטנציאלי בהם בהלבנת הון והתחמקות מסנקציות. ההערות האחרות שלה מגיעות בזמן של בדיקה מוגברת של שוק הקריפטו כאשר רגולטורים מגיבים לנשורת קריסת המטבע היציב (StableCoin) Terra USD. כמה בנקים מרכזיים עובדים על חלופות וירטואליות משלהם למזומן בתגובה לצמיחה המהירה של מטבעות קריפטוגרפים, ה- ECB (יורו דיגיטלי) יהיה אחד מהם, לפי לאגרד הוא יהיה שונה בתכלית ממטבעות קריפטוגרפים.

רוני מור

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר