הנתונים שפורסמו ביולי מעידים על התרככות אינפלציונית מובהקת בסקטור הייצור – מה שמגביר את הלחץ על הפדרל ריזרב לבחון שינוי במדיניות הריבית בהמשך 2025

שני נתוני מפתח נרשמים מתחת לציפיות – גם PPI וגם Core PPI
ה־16 ביולי 2025 הביא עמו הפתעה כפולה לשווקים: שני המדדים המרכזיים למדידת האינפלציה ברמת היצרן – מדד המחירים ליצרן (PPI) ומדד המחירים ליצרן ללא מזון ואנרגיה (Core PPI) – ירדו מתחת לציפיות האנליסטים והמשקיעים.

ה־PPI הכללי רשם עלייה של 2.3% בלבד בקצב שנתי, לעומת תחזית של 2.5% וקריאה קודמת של 2.7%. זהו הנתון הנמוך ביותר מאז ספטמבר 2024. במקביל, מדד הליבה (Core PPI) עלה ב־2.6% בלבד, נמוך מהתחזית שעמדה על 2.7% ומהקריאה הקודמת של 3.2%, והנתון הנמוך ביותר מאז אוגוסט 2024.

אינדיקטור מקדים לאינפלציית הצרכן
ה־PPI נחשב למדד מוביל בתחום האינפלציה, שכן הוא מודד את השינויים במחירים שגובים יצרנים על סחורות ושירותים, טרם הגיעם לצרכן הסופי. הירידה הרציפה בשני המדדים משקפת הקלה בלחצי המחירים בשרשרת האספקה, מה שעלול להשפיע על מדדי האינפלציה לצרכן (CPI) בחודשים הקרובים.

במילים אחרות, אם העלייה במחירי הייצור מתמתנת – גם האינפלציה לצרכן צפויה להתמתן בהתאם, וזהו מסר מהותי עבור קובעי המדיניות המוניטרית.

ההשפעה המיידית: ירידת תשואות והיחלשות הדולר
התגובה בשווקים הפיננסיים לא איחרה לבוא. תשואות האג”ח ל־10 שנים ירדו בכ־7 נקודות בסיס מיד עם פרסום הנתון, בעוד הדולר האמריקאי נחלש מול האירו והין היפני. מדדי המניות פתחו את יום המסחר בעליות, כשהמשקיעים מפרשים את נתוני ה־PPI כהוכחה נוספת לכך שהפד קרוב יותר להפחתת ריבית מאשר להעלאה.

מגמות עומק: ירידת מחירים רחבה בסקטור התעשייתי
בחינה מעמיקה של מגזרי הייצור מצביעה על ירידת מחירים כמעט רוחבית – החל ממוצרי אנרגיה, עבור בתשומות תעשייתיות וכלה במוצרי צריכה בסיסיים. החולשה בביקושים העולמיים, לצד התאוששות מתמשכת בשרשראות האספקה לאחר מגפת הקורונה ומלחמות הסחר, תורמת להורדת לחצים אינפלציוניים מצד היצרנים.

האם הפד ישנה כיוון? האותות מתרבים
למרות שיו”ר הפד ג’רום פאוול ממשיך לנקוט בקו תקיף וזהיר, המסרים המגיעים מהנתונים בפועל הולכים ומכרסמים בציפייה להמשך ריבית גבוהה לאורך זמן. עם PPI כללי שעומד על 2.3% בלבד ו־Core PPI ברמה של 2.6%, קשה להתעלם מהאותות להתקרבות ליעד האינפלציה של הפד – 2%.

אם מגמה זו תימשך, סביר שנראה שינוי ברטוריקה של חברי הפד כבר בסימפוזיון ג’קסון הול הקרוב, ואולי אף רמז ראשון להפחתת ריבית ברבעון הרביעי של השנה.

השלכות על הסקטורים: אילו מניות מרוויחות?
מניות של חברות עתירות תשומות כמו יצרניות רכב, קמעונאיות ותעשיית הבנייה צפויות ליהנות משולי רווח טובים יותר נוכח עלויות ייצור נמוכות יותר. מנגד, חברות בסקטור האנרגיה והקומודיטיז עלולות להיפגע מהירידה במחירים.

כמו כן, מגזרי הטכנולוגיה והצריכה המחזורית עלולים לראות שיפור בשווי השוק, ככל שהשוק מתמחר סביבה מוניטרית רכה יותר.

סיכום: האטה אינפלציונית ברורה – אך לא סופית
שני הנתונים שפורסמו מצביעים באופן חד וברור על מגמת התקררות באינפלציה הסיטונאית בארה”ב. מדובר בהתפתחות משמעותית לכלכלה האמריקאית, שכן היא עשויה להוות אבן דרך במעבר מ”מצב שמרני” ל”גמישות מוניטרית”. עם זאת, הפד ימשיך לעקוב גם אחרי נתוני CPI, שוק העבודה, והצריכה הפרטית – טרם ינקוט בצעד ראשון של הורדת ריבית.