המחצית הראשונה של שנת 2022 הייתה תקופה קשה בשוק ההון של מדינות רבות בעולם. בין החודשים ינואר ליוני 2022 מדד הנאסד”ק איבד כמעט 30% מערכו, הדאו ג’ונס ירד ב – 15% וה -S&P 500 בכמעט 21%. גם המדדים המובילים של שוק ההון הישראלי איבדו מערכם בתקופה זו, מדד תל אביב 90 ומדד תל אביב 35 רשמו ירידות של כ – 6%. 

אינפלציה גואה מאלצת בנקים מרכזיים להדק את המדיניות המוניטרית ולהעלות ריבית, אנליסטים מנסים להעריך האם ומתי יישאו צעדים אלה פרי. רבים חוששים ממיתון ומשקיעים שואלים את עצמם מתי תתחיל התאוששות ואיך כדאי לנהל את תיק ההשקעות בינתיים.
אלכס בז’ינסקי הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב. אלכס סבור ששוק עבודה חזק והיקף גדול של חסכונות בקרב משקי הבית הם שמונעים צניחה חדה עוד יותר בשוק המניות. לטעמו, בטווח הקרוב יש להגביל את חשיפת תיק ההשקעות למניות ולמוצרי השקעה ספקולטיביים. 

האינפלציה בישראל עשויה להתחיל לרדת

בז’ינסקי מסר כי בית ההשקעות מיטב הוריד את תחזית האינפלציה לשנה הקרובה ל – 3.3%, זאת מכיוון שצפויה הורדה נוספת של מס הבלו על הדלק. להפחתת מחיר הדלק השפעה על מחירים של מגוון מוצרים (בזכות הוזלת עלות השינוע), ולכן קצב עליית המחירים יפחת. העלאת הריבית תורמת לבלימת האינפלציה אך היא גם גורמת להאטה במשק. בארה”ב נרשמה צמיחה שלילית זה הרבעון השני ברציפות, סימן מקובל למיתון. נראה שמשקיעים רבים סבורים שהאינפלציה הגיעה לשיא ומכאן תתחיל לרדת, שוק המניות מגיב בהתאם אולם אלכס סבור שמוקדם מדי להניח שהתקופה הקשה מאחורינו. רמת הסיכון גבוהה, הוא מזהיר, ואין הצדקה למהר ולהרחיב את חשיפת תיק ההשקעות למניות. 

גורמים שמונעים צלילה חדה בשוק המניות

הכלכלה העולמית סובלת מהאינפלציה הגואה והעלאות הריבית שמבצעים בנקים מרכזיים במדינות שונות, במיוחד משפיעים צעדיו של הפדרל רזרב היות וכלכלת ארה”ב היא הגדולה בעולם. גורם נוסף שאחראי לירידות בשווקי המניות היא המלחמה באוקראינה והסנקציות הכלכליות שננקטו כנגד רוסיה בגינה. השפעה שלילית יש גם לסגרים בהם ממשיכה ממשלת סין לנקוט במסגרת המאבק בנגיף הקורונה. נתונים מאקרו כלכליים גרועים מתפרסמים זה הרבעון השני ברציפות, גם הדו”חות הכספיים של חברות ציבוריות מראים שביצועיהן של רוב החברות היו פחותים מהתחזיות. 

בז’ינסקי סבור שהירידות בשווקי המניות עלולות היו להיות חדות עוד יותר לולא שוק העבודה החזק (שיעור האבטלה בישראל, בארה”ב ובאיחוד האירופי ממשיך להיות נמוך). גורם נוסף שמנע התרסקות בשווקים הוא העובדה שמאז המשבר הפיננסי שהתרחש בין השנים 2008 ו – 2009 משקי הבית צברו חסכונות בהיקפים חריגים. 

כדאי להעדיף מניות צמיחה על פני מניות ערך

בז’ינסקי מסביר כי בדרך כלל בתקופה של ירידות שערים משקיעים נוטים להעדיף מניות ערך (מניות של חברות גדולות ומבוססות) על פני מניות צמיחה (מניות של חברות צעירות יחסית שעשויות לצמוח בקצב מהיר). במהלך המשבר הנוכחי המצב שונה ובסקטורים המובילים ביצועיהן של מניות הצמיחה טובים מאלה של מניות הערך. אלכס מזכיר כי כך קרה גם בתקופת האינפלציה הגבוהה של שנות השבעים אז העיתוי בו שוק המניות האמריקני עבר מירידה לעלייה היה כאשר האינפלציה הגיעה לשיא והחלה לרדת. אלכס מזהיר שהפעם ייתכן שהבנקים המרכזיים (במיוחד הפדרל רזרב) לא יוכלו להפסיק להעלות ריבית במהירות לה מצפים המשקיעים. בנוסף, קשה להעריך עד כמה חריפה תהיה ההאטה לה גורמות העלאות הריבית והאם תגיע לכדי מיתון. המסקנה המתבקשת, כך לפי בז’ינסקי, היא להמשיך לעת עתה להגביל את חשיפת תיק ההשקעות למניות.