רובין הוד בראלי של 160% בשנת 2025 – אך הסיכונים הרגולטוריים לא נעלמים

מניה בעלייה תלולה, אך הרוח אינה חד-כיוונית
מניית Robinhood (סימול: HOOD) הפכה לאחת הסנסציות של שוק המניות האמריקאי בשנת 2025. עם עלייה של יותר מ-160% מתחילת השנה ועד אמצע יולי, פלטפורמת המסחר המקוון ממשיכה לרכז עניין רב בקרב משקיעים פרטיים וגופים מוסדיים כאחד. העלייה נובעת ממספר מגמות מאקרו ותעשייתיות, בהן התחזקות מחודשת של שוק הקריפטו, השקת מוצרים חדשניים וגיבוי פוליטי שמגיע במפתיע מצד הממשל. עם זאת, מאחורי הנתונים המחמיאים מסתתרים אתגרים מהותיים בדמות רגולציה, ביקורת ציבורית, ושינויים מבניים העלולים להשפיע לרעה על המודל העסקי של החברה בטווח הארוך.

צמיחה מרשימה במחיר המניה וחשיפה לתחום הקריפטו
ביום שישי האחרון, מניית רובין הוד זינקה לרמות שיא של כל הזמנים, כאשר היא חוצה באופן זמני את רף 101 הדולרים במהלך יום המסחר – עלייה חדה מהמחירים שנרשמו בתחילת השנה. ברקע לעלייה עומדת התאוששות שוק המטבעות הדיגיטליים, שהובילה לעלייה בהכנסות רובין הוד משירותי מסחר בקריפטו, לצד עניין גובר של משקיעים פרטיים בהזדמנויות סינטטיות להשקעה בחברות כמו SpaceX ו-OpenAI. הסנטימנט החיובי קיבל חיזוק מדיווח של בלומברג, לפיו JPMorgan תשנה את מדיניותה מול חברות פינטק ותחל לגבות תשלום עבור גישה לנתוני לקוחות, מה שעשוי דווקא לחזק את החברות הדומיננטיות בענף, בהן רובין הוד.

אתגרים משפטיים וחקירות פליליות – פלורידה על הכוונת
לצד העלייה המרשימה במניה, רובין הוד עומדת בעין הסערה הרגולטורית. בפלורידה נפתחה חקירה פלילית נגד Robinhood Crypto, זרוע הקריפטו של החברה, בטענה להטעיית לקוחות באשר לעלות המסחר ולרווחיות המוצהרת של הפלטפורמה. התובע הכללי של המדינה, ג’יימס אות’מאייר, טען כי רובין הוד יצרה מצג שווא לפיו היא מציעה את המסחר הזול ביותר, בזמן שבפועל מתבצעת גבייה עקיפה דרך מנגנון “תשלום עבור זרימת הזמנות” (PFOF) – שיטה בה עושי שוק משלמים לפלטפורמה עבור ביצוע עסקאות. לפי דבריו, הדבר עלול לפגוע בלקוחות ו”לספק תמחור פחות משתלם לאורך זמן”.

היועץ המשפטי של Robinhood Crypto, לוקאס מוסקוביץ’, הגיב בהצהרה ל-CNBC כי החברה פועלת בשקיפות מלאה, מספקת גילוי מלא ללקוחות, והעלויות הכוללות של עסקאותיה הן מהנמוכות בענף. לטענתו, “הגילויים הם הטובים מסוגם”, והחברה אינה מסתירה דבר.

שינוי מדיניות עמלות ההימור: קיצוץ של 25% בארה”ב
מתחילת אוקטובר 2025, Robinhood הודיעה כי תקצץ את התגמולים ממשתמשי staking (הפקדת מטבעות קריפטוגרפיים תמורת תשואה) ב-25% בארצות הברית וב-15% באירופה. מדובר בהחמרה משמעותית בתנאים עבור משתמשים, במיוחד בהשוואה לפלטפורמות מתחרות כמו Gemini, שגובה עמלה של 15% בלבד. המהלך מהווה תפנית בגישת החברה, שבעבר נמנעה מלהציע staking מתוך זהירות רגולטורית, אך כעת רואה בתחום פוטנציאל הכנסה חדש לאור התחזקות הביטקוין והבלוקצ’יין בכלל.

הרחבה לאירופה: אסימוני מניות והתגובה החריפה מ-OpenAI
באירופה, Robinhood מרחיבה את פעילותה באמצעות הנפקת “אסימוני מניות” – טוקנים בלוקצ’ייניים המספקים חשיפה סינתטית לחברות פרטיות, בהן OpenAI ו-SpaceX. עם זאת, OpenAI מיהרה להסתייג והצהירה כי הטוקנים הללו אינם מייצגים בעלות אמיתית, לא קיבלו את אישורה, ואף עלולים להטעות משקיעים. תחקיר שהתפרסם השבוע העלה כי לקוחות רוכשים למעשה אסימונים של ישות משפטית נפרדת (SPV) המחזיקה במניות – מבלי לקבל זכויות הצבעה או בעלות ישירה בחברה עצמה.

רגולטורים באיחוד האירופי, כולל בנק ליטא – הרשות המפקחת הראשית – דרשו הבהרות מ-Robinhood באשר למבנה ההנפקה. דובר הרשות מסר כי רק לאחר קבלת המידע, תוכל הסוכנות לקבוע האם הכלים עומדים בדרישות חוקיות, והדגיש כי על המידע למשקיעים להיות “ברור, הוגן ולא מטעה”.

מנכ”ל החברה, ולד טנב, התייחס לנושא בראיון והבהיר כי מדובר במכשיר פיננסי חדשני שנועד להנגיש השקעות בחברות פרטיות למשקיעים קמעונאיים – ולא מניות במובן המשפטי המקובל. לדבריו, “נכון שזה לא מניית הון, אבל זו הדרך היחידה לפתוח את השוק הזה לכל מי שלא מוסד”.

תמיכה פוליטית: יוזמת “חשבונות טראמפ” יכולה להאיץ צמיחה
באופן מפתיע, אחד הגורמים שתומכים בחברה הוא הנשיא טראמפ, שחתם לאחרונה על חוק המעניק לכל תינוק אמריקאי “חשבונות השקעה ממשלתיים” בסך 1,000 דולר. רובין הוד הודיעה כי היא מפתחת פלטפורמה ייעודית לשירות זה, וצפויה להפוך לאחת הספקיות המובילות של ממשק המשתמש. היוזמה מהווה זריקת עידוד לחברות פינטק, בעיקר כאלה שמצטיינות בנגישות ובממשק נוח – מה שמחזק את מעמדה של Robinhood במגרש הבינלאומי.

מבט אסטרטגי קדימה: פוטנציאל גדול, אך שברירי
החברה ניצבת כיום על קו תפר: מצד אחד, היא חווה שגשוג בשווקים הפיננסיים, נהנית ממומנטום עסקי, ומתקרבת לציבור המשקיעים הפרטי דרך כלים מתקדמים. מצד שני, היא חשופה לביקורת רגולטורית מתרחבת, שיכולה לבלום חלק מהיוזמות ולהביא לקנסות כבדים או למגבלות רגולציה חדשות, במיוחד בארה”ב ובאיחוד האירופי.

האופן שבו תבחר החברה להתמודד עם החקירות, לשקם אמון עם הרגולטורים ולשפר את השקיפות כלפי הלקוחות – הוא שיקבע את המשך דרכה. המודל העסקי של רובין הוד מבוסס על מינוף טכנולוגי, קהילת משקיעים קמעונאיים, והתרחקות ממבנים בנקאיים מסורתיים. אם תצליח לשלב בין חדשנות למשמעת רגולטורית – היא עשויה להמשיך להוביל את מהפכת הפינטק.