מחיר הזהב פתח את השבוע בירידות חדות, כשהספוט ירד ביום שני בשעות הבוקר המוקדמות במסחר האסיאתי ב-0.7% לרמה של 3,312.12 דולר לאונקיה. החוזים העתידיים על הזהב למסירה בספטמבר נחלשו אף הם ב-0.8% ונסחרו סביב 3,320.67 דולר לאונקיה. השוק מגיב לשילוב של שלושה גורמים מרכזיים: התחזקות משמעותית של הדולר האמריקאי, ירידה בציפיות להפחתת ריבית מצד הפדרל ריזרב, והצהרות מסחריות תוקפניות מצד הנשיא לשעבר דונלד טראמפ. בניגוד להתנהגות המסורתית של זהב בתקופות אי-ודאות גיאופוליטית, הפעם הזהב נחלש – עדות לשינוי העדפות המשקיעים והמשקל המכריע של המדיניות המוניטרית.

הדולר מתחזק ודוחק את המתכות אחורה

מדד הדולר (DXY), שבוחן את ערכו של הדולר מול סל מטבעות עולמי, נשאר יציב בטווח של 105 נקודות. התחזקות זו מגיעה לאחר פרסום דו”ח משרות חזק בארה”ב, שהציג תוספת של מעל 200 אלף משרות חדשות ביוני – הרבה מעל הציפיות. כתוצאה מכך, השוק הפחית משמעותית את הסיכוי להפחתת ריבית כבר בקיץ. הדולר החזק מקשה על הזהב, שמחירו נקוב בדולרים, והופך אותו לפחות אטרקטיבי לרוכשים ממדינות אחרות. זהו גורם ישיר לירידה בביקוש וללחץ מחירים שלילי.

טראמפ מאיים, אך השוק נותר שקול

טראמפ אמנם איים לאחרונה להטיל תעריפים גורפים בגובה של 10% על כלל הייבוא לארה”ב, ואף ציין שיעור של 60% על סין, אך השוק מגיב ברוגע יחסי. הסיבה המרכזית לכך היא דחיית מועד התחולה של צעדי המכס – מה-9 ביולי ל-1 באוגוסט – מה שמאותת למשקיעים כי מדובר יותר באיומים טקטיים מאשר במהלך קרוב. התוצאה היא ששוק הסחורות ממשיך להיות מושפע בעיקר מהדולר ומהריבית, ולא מהצהרות פוליטיות.

הריבית הגבוהה של הפד ממשיכה להכביד

הפדרל ריזרב מחזיק את הריבית בטווח של 5.25%–5.5%, והמשקיעים כבר אינם בטוחים מתי – או אם בכלל – תבוא הפחתה. לפי CME FedWatch Tool, הסיכוי להפחתת ריבית בישיבת הריבית הקרובה ביולי ירד מתחת ל-15%, לעומת כ-40% לפני שבוע בלבד. האינדיקטורים הכלכליים החזקים, ובהם שוק עבודה הדוק ואינפלציה מתמשכת, מביאים את הפד לנקוט זהירות יתרה. זה מותיר את הזהב בעמדת נחיתות ביחס לנכסים הנושאים תשואה כמו אג”ח דולריות ארוכות טווח.