ירידה חודשית מפתיעה, עלייה שנתית מרשימה

חברת TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), יצרנית השבבים הגדולה בעולם, פרסמה ב-10 ביולי את נתוני ההכנסות לחודש יוני 2025, והציגה תמונה מורכבת: הכנסות חודש יוני הסתכמו ב-263.71 מיליארד דולר טאיוואני חדשים (NT$), ירידה חדה של 17.7% לעומת חודש מאי. עם זאת, לעומת יוני אשתקד מדובר בעלייה משמעותית של 26.9%. נתוני המחצית הראשונה של 2025 משקפים תמונה חיובית אף יותר, עם הכנסות כוללות של 1.773 טריליון NT$, עלייה של 40% לעומת התקופה המקבילה ב-2024.

המספרים שמאחורי הכותרת: ניתוח כמותי

הכנסות חודש מאי עמדו על 320.5 מיליארד NT$, מה שהופך את הירידה ביוני לחריגה יחסית לקו הצמיחה של החברה בחודשים הקודמים. מדובר בירידה הגבוהה ביותר מאז תחילת השנה, שמגיעה לאחר שיאים רבעוניים עקב ביקושים מוגברים לשבבי בינה מלאכותית (AI), מוצרי HPC ושרתים. לעומת זאת, כאשר מסתכלים על התקופה ינואר–יוני, ניכר כי החברה ממשיכה ליהנות מהצפת ביקושים בתחומים המרכזיים שלה. המחזור המצטבר של יותר מ-1.77 טריליון NT$ ב-6 חודשים מהווה הוכחה לביצועים יוצאי דופן בהשוואה ל-1.27 טריליון בלבד בתקופה המקבילה אשתקד.

לחץ עונתי או שינוי מגמה?

הירידה החודשית של 17.7% מעוררת שאלות בשוק לגבי המשך קצב הצמיחה. פרשנים מעריכים כי מדובר, ככל הנראה, בלחץ עונתי טבעי – כלומר ירידה זמנית בהזמנות מצד לקוחות שביצעו רכש כבד בחודשים הקודמים, ובהובלת חברות המחשוב הענקיות שבנו מלאים לקראת השקות מוצרי AI חדשים. עם זאת, ישנם אנליסטים שמביעים זהירות וטוענים כי יש לעקוב האם הירידה הזו תימשך גם ביולי ואוגוסט, מה שעשוי לרמוז על רוויה זמנית או האטה בתזמון הפרויקטים מצד הלקוחות המרכזיים של החברה.

תזרים חזק וצפי צמיחה שנשמר

למרות תנודתיות חודשית, חשוב לזכור כי TSMC מציגה ביצועים פיננסיים איתנים ומתמשכים. שיעור הצמיחה השנתי הגבוה נובע מהזנקת הביקושים בתחום הבינה המלאכותית, בעיקר מצד חברות כמו NVIDIA, AMD, Apple, וגם לקוחות מבוססי ענן דוגמת Amazon Web Services ו-Microsoft Azure. בנוסף, המעבר לייצור שבבים בטכנולוגיית 3 ננומטר והרחבת יכולות הייצור במפעלי טאיוואן, יפן וארה”ב תומכים גם הם בצמיחה ארוכת טווח.

דוברים בכירים בחברה הדגישו לאחרונה כי הביקוש למוצרי HPC (מחשוב עתיר ביצועים), רכיבי AI, ושבבים לרכבים חכמים נמצא בעלייה מתמדת, והמגזר הזה צפוי להוות מעל 50% מהכנסות החברה עד סוף השנה.

פערים בין תחזיות לבין ביצועים בפועל

הירידה ביוני באה דווקא לאחר פרסום תחזית אופטימית יחסית לרבעון השני, כאשר TSMC העריכה גידול רציף של 6%-10% בהכנסות לעומת הרבעון הראשון. כעת, לאחר נתוני יוני, לא ברור אם התחזית תושג במלואה, אך יש לזכור כי אפריל ומאי היו חזקים במיוחד. אנליסטים מציינים שהכנסות יוני לבדן לא יכריעו את התמונה אלא אם תופיע מגמה חוזרת גם ביולי.

נכון לרגע זה, תחזיות השוק לשנת 2025 נותרות חיוביות. לפי תחזיות בלומברג וקונצנזוס Refinitiv, ההכנסות השנתיות צפויות לעבור את רף ה-3.5 טריליון NT$ – כלומר קצב צמיחה שנתי של כ-30%. החברה עצמה עדיין לא עדכנה את התחזית בעקבות הדו”ח החודשי.

עיני השוק נשואות לשוקי היצוא ולשיבוש הגלובלי

TSMC משמשת כלקוח קריטי במערכת האקולוגית של תעשיית השבבים העולמית, ולכן כל שינוי בתוצאותיה מעורר תגובה מיידית בשוק. הירידה החודשית בהכנסות עשויה לשקף גם האטה בביקושים מצד לקוחות מרכזיים באירופה וארה”ב, בעיקר לאור חוסר הוודאות הכלכלי הגובר, המתיחות סביב סין, והתגברות מלחמות הסחר (כמו צעדי המכס האחרונים של טראמפ כלפי אסיה ואירופה).

גורמי שוק מעריכים כי התחזקות הדולר האמריקאי מול הדולר הטאיוואני עשויה לפצות חלקית על האטה בביקוש הגולמי, אך גם יוצרת סיכון לרווחיות בטווח הארוך אם תנודתיות המט”ח תימשך.

הקשר להנפקות עתידיות והשקעות קפיטליות

נתוני החוזקה למחצית הראשונה של השנה מחזקים את עמדת החברה בשוק ההון, במיוחד לאור תכניות להרחבת פעילות בארה”ב. לאחרונה דווח כי TSMC בוחנת הנפקה משנית בניו יורק כדי לגייס מיליארדים למימון קווי ייצור מתקדמים באיזור פיניקס, אריזונה, ובדרום טאיוואן. ירידה נקודתית בהכנסות לא צפויה לשבש את התכניות, אך השוק יבחן היטב את המספרים ביולי ואוגוסט לפני שיספק רוח גבית לצעדי ההתרחבות.

סיכום ובחינה אסטרטגית קדימה

הדו”ח האחרון של TSMC ממחיש את המורכבות הגוברת בניהול ענקית השבבים בתקופה של ביקושים עצומים, אך גם תנודתיות גיאופוליטית וכלכלית חריפה. מצד אחד, החברה שומרת על מגמת עלייה שנתית ברורה ומרשימה, ומצד שני היא חווה ירידה חדה בחודש יוני המעוררת שאלות.

בטווח הקצר, ייתכן והירידה ביוני תתברר כזמנית בלבד – במיוחד אם נתוני יולי יראו חזרה לעלייה. בטווח הארוך, TSMC נראית ממוצבת היטב להמשך צמיחה, בעיקר בתחום השבבים למערכות AI ו-HPC, וכן בשוק הרכב החכם.

השוק ימתין עתה בקוצר רוח לדו”ח הרבעוני המלא שצפוי להתפרסם במהלך אוגוסט, בו תציג החברה לא רק את תוצאות הרווח אלא גם את תחזיותיה לשארית השנה. מעניין יהיה לראות כיצד תתמודד עם התנודתיות, האם תזכה לעלייה מחודשת בביקוש, והאם תצליח לשמר את שיעורי הצמיחה יוצאי הדופן שנרשמו במחצית הראשונה.