בעוד הפדרל ריזרב (הבנק המרכזי של ארה”ב) בחר להותיר את הריבית ללא שינוי, חבר הוועדה המוניטרית כריסטופר ג’. וולר בחר להתנגד לעמדת הרוב. בהצהרה פומבית שפורסמה היום (1 באוגוסט), הסביר וולר מדוע לדעתו יש לחתוך מיידית את הריבית ב־0.25%, כדי למנוע פגיעה חמורה בשוק העבודה. לדבריו, המתנה ממושכת עלולה להוביל את הפד “להגיב מאוחר מדי, כשהנזק כבר בוצע”.

שלוש סיבות עיקריות לתמוך בהפחתת ריבית עכשיו

וולר מציג שלוש סיבות עיקריות לעמדתו:

1. ההשפעה של מכסים זמנית ולא אמיתית:
הגורם המרכזי לעליית מחירים בחודשים האחרונים הוא החלת מכסים חדשים על סחורות מיובאות – צעדים שמעלים באופן חד-פעמי את המחירים, אך אינם משקפים אינפלציה “עמוקה” או מתמשכת. לדבריו, נהוג בעולם הבנקאות המרכזית “להתעלם מהשפעות מחירים זמניות”, כל עוד הציפיות הכלליות לאינפלציה נותרות יציבות. לכן, אין סיבה לתת לעליות מכסים לקבוע את מדיניות הריבית.

2. הכלכלה האמריקאית כבר מתקררת:
וולר מציין שהצמיחה ברבעון הראשון של 2025 עמדה על 1.2% בלבד, ושברוב התחזיות – הצמיחה תישאר נמוכה גם בשאר השנה. זה הרבה פחות מהממוצע של חברי הוועדה המוניטרית, שמעריכים קצב צמיחה ארוך-טווח של כ־2%. במקביל, שיעור האבטלה עלה ל־4.1%, אמנם עדיין נמוך היסטורית, אך קרוב לגבול שממנו מתחיל חשש להיחלשות. בנוסף, מדד האינפלציה הכללי עומד כיום על כ־2%, היעד של הפד. המשמעות היא שהריבית הנוכחית, בטווח של 1.25%-1.5%, ייתכן וכבר גבוהה מדי – במיוחד אם לוקחים בחשבון את ההאטה.

3. שוק העבודה חזק רק לכאורה:
הטיעון המרכזי של וולר מתמקד במצב התעסוקה. על פני השטח, המספרים נראים טובים – אך כשמעמיקים בנתוני הגיוס מהמגזר הפרטי, מתגלה תמונה פחות יציבה. לדבריו, קצב הגיוס האט, והתיקון הצפוי בנתוני תעסוקה קודמים צפוי לחשוף חולשה נוספת. וולר מזהיר שאם נחכה לירידה חדה בתעסוקה לפני שנתחיל להוריד את הריבית, כבר יהיה מאוחר מדי – כי שוק העבודה האמריקאי נוטה להשתנות בבת אחת, לא בהדרגה.

הביקורת על הגישה הזהירה: לחכות עלול לעלות ביוקר

וולר מביע הסתייגות ברורה מהגישה השלטת בקרב עמיתיו ב־FOMC, שאינם רוצים לפעול לפני שתהיה ודאות גבוהה לגבי ההשפעות של המכסים החדשים. לדבריו, זוהי גישה “זהירה מדי”, שמתעלמת מהסיכון שדווקא ההמתנה תביא נזק.

“בשוק העבודה, כשהמגמה מתהפכת – זה קורה בפתאומיות”, הוא מסביר. “אם נמתין כדי לקבל בהירות, ייתכן שכבר לא נוכל למנוע פגיעה כלכלית עמוקה”. לדבריו, הסיכונים של המתנה גדולים יותר מהסיכונים שבקיצוץ זהיר.

קיצוץ מדוד – לא מסלול קבוע

למרות קריאתו לקצץ את הריבית כבר עכשיו, וולר מדגיש שאינו מציע להתחייב מראש למסלול של הורדות ריבית ממושכות. לדבריו, ניתן להתחיל בחתך אחד של 25 נקודות בסיס, ואז לבחון מחדש את מצב הכלכלה.

אם יתברר שההשפעה של המכסים שולית – ניתן להמשיך להוריד את הריבית באופן הדרגתי. אך אם תחול עלייה בלתי צפויה באינפלציה, ניתן לעצור. “אני לא רואה סיבה להשאיר את הריבית הגבוהה כשהשוק כבר מתקרר”, אמר. “הסיכון המרכזי כרגע הוא בשוק העבודה – לא באינפלציה”.

מה צפוי כעת? שוק ההון עלול להגיב במהרה

הצהרתו של וולר עשויה לעורר דיון נרחב בשוקי ההון. אם אכן יימשכו סימני החולשה בצמיחה ובתעסוקה, גובר הסיכוי שהפד יצטרך ליישר קו עם עמדתו – ולחתוך את הריבית עוד במהלך הרבעון השלישי. מנגד, אם מדדי המחירים יפתיעו כלפי מעלה, ייתכן שקריאתו תישאר בעמדת מיעוט.

כך או כך, ברור שוולר מציב את שוק העבודה במרכז הדיון הכלכלי – ומאתגר את ההנחה שבטווח הקצר אין צורך דחוף בפעולה מוניטרית.