דו”חות הסיכום של הרבעון השני בשנת 2021 מצביעים על צמיחה מהירה של כלכלת ארה”ב כך שבפרמטרים רבים חזרה כלכלת המדינה החזקה ביותר במערב לרמות הצמיחה של סוף שנת 2019, טרם ימי הקורונה. קצב הצמיחה המדווח בין החודשים מרץ – יוני 2021 עמד על כ – 6.5%, והתמ”ג השנתי גבוה יותר מזה שפורסם בסוף שנת 2019. בעידן של שינויים בלתי נפסקים, כשאנחנו יודעים שהקורונה עוד לא עזבה והשגרה לא בדיוק מעבר לפינה – מה הביא את הקפיצה הזו בצמיחת הכלכלה האמריקאית והאם מדובר בשינוי בר קיימא?

הגורמים לשינוי: בעיקר צריכה של סוף עידן הקורונה

כשבעולם מדברים על וריאנט דלתא ועל גל נוסף של חיסונים ובידודים, ניראה שארצות הברית לא מודאגת מהופעה מחודשת של הנגיף שהקפיא את העולם. מעבר לעובדה שהביקושים בסקטור הצריכה של המשקים הפרטיים גבוהים, גם ביקושים בסקטורים שצנחו בעקבות הקורונה הם מרקיעי שחקים בימים אלה: מקומות הבילוי, התיירות, והנופש, הטיסות והמלונות בארה”ב מלאים עד אפס מקום.

קצב הצמיחה של השוק האמריקאי הוא מהיר, אולם ברבעון השלישי של 2020 קצב הצמיחה היה פנומנאלי – עם קפיצה של מעל 30% בייצור ובמכירות. זאת, בעיקר עקב פתיחתם של עסקים שבמחצית הראשונה של 2020 היו סגורים. אם נתעלם מהדו”חות הגבוהים באופן היסטורי של הרבעון השלישי ב – 2020, קצב הצמיחה של כלכלת ארה”ב ברבעון השני של 2021 הוא הגבוה ביותר מאז שנת 2003.

את עיקר הצמיחה ניתן לייחס, כאמור, לסקטור הצריכה הפרטית בארה”ב, שזינק ברבעון השני של 2020 ב – 20% ביחס לרבעון המקביל בשנת 2019. לצד העליות בביקושים השוק האמריקאי מציג עליות מחירים חדות: במחירי חומרי הגלם, במחירי השכירות והנדל”ן, ועוד.

יש גם מי שחוזה שחורות לכלכלת ארה”ב

את ההישג המרשים של הכלכלה האמריקאית ברבעון שחלף אי אפשר לקחת ממנה, אולם ניתן בהחלט להצביע על מספר לא מבוטל של סימנים המעידים על כך שהצמיחה בסקטור הצריכה הפרטית והעלייה המרשימה בתל”ג, אינם מעידים על שינוי בר קיימא ועל התאוששות אמיתית ונמשכת בכלכלת ארה”ב. ראשית, חשוב להזכיר כי ההגדלה בצריכה של משקי הבית בארה”ב מגיעה על רקע קצבאות סיוע בסכומים של מיליארדים שחולקו מטעם ממשל ביידן בתחילת השנה. הזרמת הכספים למשק אמנם מסייעת לו לחוש איזה איזון מדומה, אולם בכל כלכלה ובכל שוק יסופר כי הזרמת כספים “ללא תחתית” מתחילה טוב – אבל נגמרת רע. כספי הסיוע שהוזרמו מטעם הממשל לשווקים בארה”ב עלולים להתניע, או להאיץ את התהליך הצפוי של אינפלציה ולהעלות מחירים. האם אינפלציה גבוהה בימים של פוסט קורונה (או בכלל) תסייע למשק להתאושש? כנראה שבטווח הארוך, לא.

הפרשים גדולים מידי בין ביקושים להיצע מעידים גם הם על חוסר איזון שמחכה להתפרץ. סקטורי הייצור והתעשייה בארה”ב רחוקים מהשגת איזון. מחסור בולט בחומרי גלם עקב קשיים בשינוי והתייקרות תשתיות, לצד חוסר מורגש בכוח אדם בלתי מיומן שנהנה עד לא מזמן מקצבאות נוחות ולא חיפש את העבודה הבאה שלו – כל אלה גם הם מפעפעים מתחת לפני השטח, וצפויים להתפרץ בצורה על עליות מחירים והאטות חריפות בביקושים, בדיוק בסקטורים שכרגע חווים צמיחה.

האג”ח הממשלתי צונח

לצד העלייה בביקושים של הסקטור הפרטי, רשמו אגרות החוב הממשלתיות בארה”ב צניחת ערך של מעל 1% בתחילת חודש אוגוסט. הריבית הנמוכה של אג”ח ממשלתי במדינה מצביעה על שפל של כל הזמנים, ונובעת ככל הנראה מקרע עמוק המבטע חוסר התאמה בין המדיניות לבין מצב השווקים הלכה למעשה.

כפי הנראה, ארה”ב רחוקה מאיזון בשוק ההון ובסקטורי התעשייה ומדיניות ה”הדפס ככל יכולתך” שנקטה מנותקת מכיווני השוק ועל אף שהצליחה להשיג מדדים חיוביים ברבעון השני של 2021, ייתכן שבטווח הארוך תייצר יותר נזק מתועלת.

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.