התכווצות מחודשת בתוצר המקומי הגולמי של בריטניה במאי 2025 מבטאת את עומק האתגרים העומדים בפני הכלכלה הבריטית, על רקע שילוב של חולשה מבנית פנימית, אי ודאות חיצונית והשלכות ישירות של מדיניות סחר אמריקאית מתוחה. בעוד התחזיות המקובלות חזו התאוששות קלה בצמיחה, הנתונים שפרסמה הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה (ONS) ב-11 ביולי מפתיעים לרעה: ירידה של 0.1% בתמ”ג, לעומת תחזית של עלייה באותו היקף. ההשלכות של נתון זה צפויות להיות ניכרות הן מבחינת מדיניות פיסקלית, הן מבחינת הציפיות לשינוי ריבית באוגוסט הקרוב.

התכווצות כלכלית שנייה ברציפות: מגמה או רעש סטטיסטי?

נתון התמ”ג השלילי של מאי מצטרף לירידה קודמת של 0.3% באפריל, ויוצר רצף של שני חודשי התכווצות, דבר שלא קרה מאז תחילת 2023. ירידות אלה שוברות את המומנטום החיובי שהורגש ברבעון הראשון של 2025, בו נרשמה צמיחה מרשימה של 0.7%. על פי הכלכלנים, הצמיחה החריגה ברבעון הראשון נבעה מהקדמה מלאכותית של פעילות עסקית, במטרה להימנע מהשפעות של מכסים אמריקאיים שהיו צפויים להיכנס לתוקף באפריל. משכך, ייתכן שהנתונים החזקים של תחילת השנה היו מטעים – והמציאות הכלכלית כעת חוזרת לבטא את תמונת המצב האמיתית של הכלכלה הבריטית.

התפלגות ענפית: פגיעה בייצור ובבנייה

החולשה הכלכלית מתרכזת בעיקר בשני מגזרים מרכזיים: הייצור התעשייתי והבנייה. התפוקה התעשייתית רשמה ירידה חדה של 0.9% – נתון המדגיש את הפגיעות של בריטניה לתנודתיות גלובלית ולבעיות בשרשראות אספקה. מגזר הבנייה רשם ירידה של 0.6%, המשקפת קיפאון מתמשך בשוק הדיור, ירידה בהשקעות בתשתיות ציבוריות, וקשיי מימון על רקע ריבית גבוהה. דווקא שירותים, שהם כ-80% מהמשק הבריטי, הציגו יציבות יחסית, אך לא הצליחו לקזז את השליליות במגזרים האחרים.

הקשר החיצוני: טראמפ והמחיר של “מכסים הדדיים”

ההתכווצות הבריטית איננה מתרחשת בוואקום. במקביל להכרזת מכסים בגובה 50% על שותפות סחר גדולות אחרות, הנשיא טראמפ הטיל במרץ 2025 גם מכס בגובה 10% על ייבוא סחורות מבריטניה. זאת למרות שבריטניה שומרת על איזון יחסי בחשבון הסחורות מול ארה”ב, עם עודף בעיקר בשירותים. המכס הבריטי הדדי על סחורות אמריקאיות – במסגרת רפורמת “תגובה פרופורציונלית” – פגע ביצוא ובייבוא גם יחד, והוסיף שכבת אי ודאות נוספת לפעילות העסקית.

מדיניות סחר חדשה ושותפויות מתוחות

למרות שבריטניה חתמה על הסכם סחר בילטרלי עם ארה”ב באפריל, ההשפעות המידיות של ההסכם לא הצליחו לבלום את הפגיעה. אמנם הסכם זה הופך את בריטניה למדינה הראשונה שחותמת על הסכם סחר חדש עם וושינגטון מאז 2021, אך האפקט המעשי מוגבל לנוכח סנקציות ומכסים מקבילים שעדיין תלויים בחלק מהתחומים. שותפות סחר אחרות, כמו האיחוד האירופי, עדיין לא הגיעו להסכמה חדשה עם ארה”ב, מה שמותיר את בריטניה במעמד ביניים רגולטורי ופוליטי שעדיין לא מעניק ודאות למגזר העסקי המקומי.

התמסרות לצמיחה על רקע פער פיסקלי

שרת האוצר החדשה, רייצ’ל ריבס, סימנה את חידוש הצמיחה וצמצום הגירעון התקציבי כיעדים עליונים. אולם, הנתונים האחרונים מציבים קושי כפול: מצד אחד, הצמיחה חלשה יותר מהצפוי, ומצד שני, גביית מסים נפגעת – מה שיקשה על עמידה ביעדי הגירעון. ממשלת בריטניה כבר הציגה מספר העלאות מס (כולל מסי רכוש מקומיים), אך תוצאה זו עלולה להיתפס כצעד מחניק דווקא בעיתוי של האטה.

ציפיות הריבית משתנות: קיצוץ כבר באוגוסט?

מול ההתכווצות המתמשכת, אנליסטים רבים חוזים כי בנק אנגליה ייאלץ לקצץ את הריבית כבר בפגישת המדיניות הקרובה באוגוסט. ההערכות בשווקי הכסף מצביעות על הסתברות של 80% להורדה של רבע נקודת אחוז מהריבית הנוכחית (4.25%), זאת לאחר שבמהלך השנה הקודמת הופחתה הריבית מ-5.25% בקצב זהיר יחסית. לדברי סורן ת’ירו, הכלכלן הראשי של ICAEW, “הנתונים הללו מחזקים את ההנחה שקיצוץ ריבית הוא בלתי נמנע – גם אם האינפלציה האחרונה חצתה מחדש את רף ה-3%”.

הערכת תחזיות התמ”ג לרבעון השני

בעוד ההערכה המקורית לביצועי הרבעון השני הייתה צמיחה של 0.25%, כלכלנים כעת מצמצמים את התחזית לכיוון 0.1% בלבד. חלקם אף מציינים כי התכווצות קלה לא תפתיע, במיוחד אם יוני יתברר כחודש נוסף של חולשה. עם זאת, כלכלנים כמו סנג’אי ראג’ה מדויטשה בנק מזכירים כי יש עדיין אינדיקציות חיוביות – ביניהן אופטימיות בצרכנות, תנאי אשראי יציבים, ומדדי רכישות חזקים יחסית – מה שעשוי להעיד כי מדובר בהאטה זמנית ולא במיתון מתמשך.

המשתנה הקריטי: התאוששות גלובלית בייצור

אחד האתגרים המרכזיים שעולה מהניתוחים הוא הקשר ההדוק בין התאוששות כלכלית בבריטניה לבין מגמות גלובליות בתחום הייצור. מאחר שהייצור המקומי נסמך רבות על ביקושים חיצוניים ושרשראות אספקה בינלאומיות, רק חזרה לפעילות תעשייתית גלובלית סדירה – בעיקר באירופה ובאסיה – עשויה להחזיר את מגזר התעשייה הבריטי למסלול צמיחה. בהעדר תנאים כאלה, גם ריבית נמוכה לא תוכל לבדה לייצר מומנטום כלכלי.

סיכום: פגיעות מבנית לצד ניהול מאקרו זהיר

הדו”ח האחרון על התמ”ג במאי 2025 משקף תמהיל מורכב של אתגרים מבניים, רגולטוריים וחיצוניים, שמקשים על בריטניה לשוב למסלול צמיחה ברור. מכסים, חוסר ודאות פוליטית, פערים בשוק העבודה והתכווצות בענפי מפתח יוצרים לחץ גובר על קובעי המדיניות. עם זאת, מגמות חיוביות מסוימות ברמת הסנטימנט והאשראי עשויות להוות קרקע לצמיחה זהירה במחצית השנייה של השנה – אם תתלווה לכך גם תמיכה חיצונית מהתאוששות ייצור עולמית.