ירידה ממושכת שלא נראתה עשרות שנים

שוק האג”ח האמריקאי חווה בשנים האחרונות את אחת התקופות הקשות ביותר מאז שנות ה-70. מדד Bloomberg US Aggregate Bond, המשמש כאמת מידה מרכזית לביצועי האג”ח בארה”ב, נמצא כעת בעיצומו של רצף ירידות ממושך במיוחד. על פי נתוני Creative Planning ו־Charlie Bilello, נכון לסוף מאי 2025, המדד נמצא ב־Drawdown (ירידה רציפה מהשיא) כבר 58 חודשים ברציפות – השפל הארוך ביותר שנמדד מאז החל תיעוד המדד בינואר 1976.

שיא שלילי בתשואות: ירידה של 17.2% במדד האג”ח

מאז אוגוסט 2020, מדד האג”ח הכולל רשם ירידה מצטברת חדה של 17.2% – ירידה חסרת תקדים בשוק האמריקאי. מדובר בשיעור הדראודאון הגבוה ביותר אי פעם שנמדד במדד, כאשר השפל הקודם, שנרשם בשנות ה־80, הסתכם בירידה של 12.7% בלבד (בשנים 1979–1980). לשם השוואה, מרבית התקופות המאתגרות הקודמות הסתיימו בירידות של בין 3% ל־9% בלבד, כאשר אורכן נע לרוב בין 5 ל־16 חודשים.

השוואה היסטורית: חריגה ברורה מהעבר

בחינה היסטורית של נתוני הדראודאון מדגישה עד כמה התקופה הנוכחית יוצאת דופן. כך, לדוגמה, משבר האג”ח של השנים 1980–1981 הסתיים לאחר 16 חודשים בלבד עם ירידה של 9.0% במדד. ירידות משמעותיות נוספות – כגון זו של השנים 1979–1980 (12.7%) או 1987 (4.9%) – היו קצרות הרבה יותר ולא התקרבו לעוצמת הירידה ולמשך התקופה הנוכחיים. יתרה מכך, תקופות דראודאון ממושכות כמו זו של השנים 2013–2014 או 2016–2017 הסתיימו לאחר 12 חודשים בלבד ובירידות מתונות יחסית של 3%–5%.

גורמי המשבר: אינפלציה, ריבית וסטייה מהנורמה

הסיבה המרכזית לדראודאון החריג נעוצה בעיקר בסביבת המאקרו של השנים האחרונות. העלאות ריבית אגרסיביות מצד הפדרל ריזרב, בשילוב אינפלציה מתמשכת ורמות חוב ממשלתי גבוהות, יצרו לחצים כבדים על כל שוק האג”ח. ברקע, עליית התשואות גרמה לירידת שווי השוק של איגרות החוב, כשאפקט ה־Duration פגע באופן חריף במיוחד באג”ח הארוכות.

השפעות רוחביות: תיקים סולידיים נפגעים

השלכות הדראודאון אינן מוגבלות רק למשקיעים באג”ח הממשלתיות. גם משקיעים מוסדיים, קופות גמל, קרנות פנסיה, וקרנות נאמנות המתמקדות באג”ח, חווים פגיעה קשה. למעשה, הנפילה הנוכחית מערערת את הנחות היסוד של ניהול תיק סולידי בארה”ב, שכן גם המרכיב הסולידי אמור היה לספק יציבות בתקופות תנודתיות – והפעם הוא זה שסופג את המכה.

מבט קדימה: האם השפל מאחורינו?

למרות עוצמת הירידות, חלק מהמשקיעים סבורים כי שוק האג”ח קרוב לתחתית, בין היתר בשל התייצבות אפשרית באינפלציה וציפיות להורדת ריבית עתידית מצד הפד. מנגד, סביבת מאקרו לא יציבה, גירעון פדרלי גבוה וסיכון להמשך עליות ריבית מונעים אופטימיות חד־משמעית. לאור זאת, ייתכן שדראודאון זה עוד יתרחב, או שיידרש זמן ארוך במיוחד עד לחזרה לרמות השיא שנרשמו לפני אוגוסט 2020.

סיכום

שוק האג”ח האמריקאי מתמודד עם שפל שלא נרשם זה עשרות שנים – הן בעומק הירידות והן במשך התקופה. משקיעים צריכים להיערך לסביבה תנודתית, לשקול בחינה מחודשת של חשיפת האג”ח בתיק ולהיות מודעים לכך שהשוק הסולידי כבר אינו עוגן יציב כפי שהיה בעבר. ההיסטוריה מלמדת שכל דראודאון נגמר בסופו של דבר, אך לא ניתן להעריך מתי תגיע התיקון המיוחל, ומה יהיו התנאים שיאפשרו לו להתממש.