בארה”ב מעסיקים מוסיפים בשנה האחרונה מאות אלפי מקומות עבודה והיו שוכרים אפילו יותר עובדים, אילו רק היו יכולים למצוא כאלה.
הצרכנים מוציאים כספים, עסקים משקיעים בצמיחה, השכר עולה בקצב המהיר ביותר מזה עשרות שנים. ובכל זאת כלכלנים מזהירים מפני מיתון אפשרי. אינפלציה מהירה, עליית מחיר הנפט וחוסר יציבות עולמית הובילו אנליסטים רבים להפחית בחדות את הערכות הצמיחה שלהם ולהעלות את ההסתברות שלהם להתכווצות. המשקיעים חולקים חששות אלה, שוק האג”ח בשבוע האחרון הבזיק איתות שלעיתים קרובות, אם כי לא תמיד, מבשר על האטה. 

הכלכלה האמריקנית, מבחינות מסוימות, נראית פורחת 

תחזיות שצופות האטה ומיתון עשויות להיראות מבלבלות כאשר הכלכלה, לפי מדדים רבים, פורחת. ארצות הברית החזירה לעצמה למעלה מ – 90% מהמשרות שאבדו בשבועות הראשונים של המגיפה. המעסיקים ממשיכים להעסיק עובדים חדשים בקצב מסחרר (431,000 משרות חדשות נוספו למשק האמריקני במהלך חודש מרץ לבדו). שיעור האבטלה ירד אל מתחת ל – 3.6%, כמעט רמתו שמלפני המגפה, רמה שהיא כשלעצמה שפל של חצי מאה. 

אבל עבור צופי השחורות כוחה המדהים של ההתאוששות נושאת בחובה את זרעי ההרס, הביקוש הגובר. ביקוש למכוניות, לבתים, לארוחות במסעדות ולעובדים שיספקו אותן, אלה עולים על ההיצע מה שמוביל בסופו של דבר לאינפלציה. האינפלציה בארה”ב כיום היא המהירה ביותר מזה 40 שנה.
קובעי המדיניות בבנק הפדרלי המרכזי (The Federal Reserve) סבורים עדיין שהם יוכלו לצנן את הכלכלה ולהוריד את האינפלציה מבלי להגביר את האבטלה ולגרום למיתון. כלכלים רבים מביעים ספק ביכולתו של הבנק המרכזי הפדרלי להנדס “נחיתה רכה”, במיוחד בתנאי אי הוודאות השוררים כיום ברחבי העולם כפועל יוצא מן המלחמה באוקראינה והתפרצויות מחודשות של נגיף הקורונה בסין. 

האם מיתון הוא בלתי נמנע?

טארה סינקלייר, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת ג’ורג’ וושינגטון מתארת את מהלכיו של הבנק המרכזי הפדרלי כניסיון לנחות במהלך רעידת אדמה. וויליאם דאדלי, לשעבר נשיא הבנק הפדרלי של ניו יורק כינה מיתון “כמעט בלתי נמנע”. הוא נמנה עם הכלכלנים הטוענים שאם הבנק הפדרלי המרכזי היה מתחיל להעלות את הריבית בשנה שעברה ייתכן שהוא היה מצליח לרסן את האינפלציה רק על ידי לחיצה על הבלמים של הכלכלה. כעת, כך לפי כלכלנים דוגמת אלה שהוזכרו, הכלכלה צומחת כל כך מהר והמחירים מטפסים בקצב כזה שהדרך היחידה של הבנק הפדרלי המרכזי להשיג שליטה היא לבלום בחדות ולגרום למיתון. 

מן הצד שכנגד ישנם כלכלנים הסבורים שמיתון אינו צפוי בשנה הקרובה לפחות. מחירי הנפט הגבוהים, העלאת הריבית וירידה בסיוע הממשלתי אכן יאטו את הצמיחה השנה כך אומרת אנטה מרקובסקה, כלכלנית ראשית בבנק ההשקעות ג’פריס. אבל הרווחים של החברות חזקים, למשקי הבית יש טריליוני דולרים בחסכונות ועומסי החובות נמוכים, כל אלה אמורים לבטל השפעות מאטות ולהגן מפני מיתון. 

מרוקובסקה מוסיפה ואומרת כי קל לבנות נרטיב שלילי אבל כשמסתכלים על עוצמת ההשפעה של הגורמים השונים ניכר שהם אינם מספיקים כדי לדחוף את הכלכלה האמריקנית למיתון מתישהו במהלך 12 החודשים הקרובים. מיתונים, כמעט בהגדרה, כרוכים באבדן מקומות עבודה ועליית האבטלה, כרגע חברות עושות כל שביכולתן כדי לשמר עובדים ואף שוכרות עובדים נוספים. קשה לתאר מצב בו ייווצר בטווח הנראה לעין היפוך בן 180 מעלות כך שעסקים יעברו מגישה של “אנחנו צריכים להעסיק את כל האנשים האלה וקשה למצוא מספיק עובדים” לגישה לפיה יש לערוך מסעות פיטורים. 

לא רק זאת אלא שבמהלך חודש מרץ נרשמה עליה בהוצאות במגוון תחומים כגון שירותים (טיסות בינלאומיות, הוצאות על מסעות ובתי מלון), בריאות, נופש ותחבורה. הוצאות על מוצרים עלו אף הן ב – 1.2% בחודש מרץ, עליה זו מיוחסת ברובה להוצאות על דלק, מוצרי אנרגיה נוספים ומזון (שמחיריו עולים בחדות בשל האינפלציה). 

רוני מור

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.